Đầu Tư

Đừng săn lùng món hời với công ty đồ uống có nhãn hiệu riêng này

Bạn thường dễ dàng bỏ tiền của mình vào các cổ phiếu giá rẻ mà không hiểu tại sao chúng lại giao dịch ở mức định giá như vậy ngay từ đầu. Thị trường hầu hết đều hoạt động hiệu quả và hầu hết các cổ phiếu giá rẻ thường là bẫy giá trị.

Cott (NYSE: PRMW), một trong những công ty đồ uống có nhãn hiệu tư nhân lớn nhất ở Hoa Kỳ và Vương quốc Anh, đang giao dịch với mức chiết khấu đáng kể so với các công ty đồ uống có thương hiệu của mình. Nó giao dịch với P / E dự phóng là 13 so với Cô-ca Cô-la (NYSE: KO)PepsiCo (NASDAQ: PEP), được thị trường định giá ở mức P / E dự phóng khoảng 17 lần. Theo tôi, mức chiết khấu định giá này là hợp lý vì một vài lý do.

Lợi nhuận bị ảnh hưởng
Có một lý do chính đáng để Coca-Cola và PepsiCo tách khỏi mảng kinh doanh đóng chai của họ vào năm 1986 và 1999, tương ứng. Mảng đóng chai là mảng sử dụng nhiều vốn nhất trong chuỗi giá trị kinh doanh đồ uống. Với việc sở hữu các cơ sở đóng chai đồ uống của riêng mình, Cott phải gánh chịu chi phí cố định cao, điều này ảnh hưởng đến lợi nhuận của nó.



Ngoài ra, với việc Coca-Cola và PepsiCo chiếm khoảng 70% thị phần nước ngọt có ga của Mỹ, hay CSD, thị trường, 5% thị phần tương đối không đáng kể của Cott không cho phép nó có được lợi thế về quy mô và chi phí đáng kể từ việc tăng sản lượng bán hàng. .

Các kết quả nói cho mình. Trên cơ sở 12 tháng cuối năm, tỷ suất lợi nhuận hoạt động của Cott là 4,5% so với 23,4% của Coca-Cola và 14,8% của PepsiCo.

Rủi ro doanh thu
Đối với khách hàng, khách hàng lớn nhất của Cott, Wal-Mart , chiếm 31% doanh thu năm tài chính 2012, và 10 khách hàng hàng đầu cộng lại chiếm 54,2%. Ngoài ra, vào tháng 1 năm 2009, có thông báo rằng Wal-Mart sẽ chấm dứt hợp đồng cung cấp độc quyền các CSD của thương hiệu bán lẻ với Cott, có hiệu lực từ tháng 1 năm 2012, với tính độc quyền dần dần bị loại bỏ từ năm 2009 đến năm 2012.

Mặc dù Cott vẫn là nhà cung cấp duy nhất cho các CSD nhãn hiệu riêng của Wal-Mart tại Hoa Kỳ theo các thỏa thuận cung cấp không độc quyền vào năm 2012, tôi vẫn phủ định về sự phát triển này. Không phân biệt đối xử dẫn đến khả năng thương lượng của Wal-Mart mạnh hơn so với Cott, điều này có thể dẫn đến khả năng định giá yếu hơn và tỷ suất lợi nhuận thấp hơn.

lãi kép khác với lãi suất đơn giản như thế nào

Về sự kết hợp sản phẩm, Cott vẫn phụ thuộc nhiều vào CSD, chiếm khoảng 40% doanh thu năm tài chính 2012 ở Bắc Mỹ. Doanh thu của CSD ở Bắc Mỹ đã giảm khoảng 5% so với cùng kỳ năm 2012 đối với Cott, phản ánh sự chuyển dịch ngày càng tăng từ CSDs sang các lựa chọn đồ uống khác do lo ngại về bệnh béo phì và các vấn đề sức khỏe khác.

Nhìn về phía trước
Cott đã báo cáo một loạt kết quả đáng thất vọng trong quý thứ hai của năm tài chính 2013, với doanh thu và tỷ suất lợi nhuận gộp lần lượt giảm 10% và 110 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm ngoái. Theo ban lãnh đạo, nhu cầu tiếp tục giảm đối với CSD ở Hoa Kỳ và sự cạnh tranh từ các thương hiệu quốc gia về các hoạt động quảng cáo khốc liệt hơn là một trong những yếu tố góp phần làm giảm doanh thu. Việc giảm tỷ suất lợi nhuận gộp cũng phản ánh tác động bất lợi của doanh thu giảm với tỷ suất lợi nhuận trên cơ sở chi phí cố định cao.

Mặc dù Cott đã có kế hoạch đa dạng hóa hơn nữa việc cung cấp sản phẩm ngoài CSD chính và mở rộng kênh phân phối đến các cửa hàng tạp hóa và cửa hàng tiện lợi, nhưng việc giảm đáng kể rủi ro tập trung khách hàng sẽ không xảy ra trong một sớm một chiều. Ngoài ra, việc tăng lợi nhuận vẫn là một thách thức đối với Cott trừ khi nó có thể đạt được bước tiến đáng kể trong việc đa dạng hóa thành các sản phẩm có tốc độ tăng trưởng cao hơn, có tỷ suất lợi nhuận cao hơn.

So sánh ngang hàng
Coca-Cola là công ty nước giải khát lớn nhất trên toàn cầu và nó đa dạng về mặt địa lý hơn Cott. Điều này đặt nó vào một vị trí tốt hơn để chống lại sự suy giảm CSDs cho thị trường Hoa Kỳ và tiếp xúc với triển vọng tăng trưởng ở các thị trường mới nổi. Coca-Cola chiếm gần 60% doanh thu năm tài chính 2012 của mình bên ngoài Hoa Kỳ, trong khi thị trường nội địa chiếm khoảng ba phần tư doanh thu năm tài chính 2012 của Cott.

Mặc dù Coca-Cola đăng ký mức tăng trưởng sản lượng toàn cầu khiêm tốn 1% trong quý II của năm tài chính 2013 do thời tiết và các yếu tố vĩ mô khác, tôi lạc quan về mức tăng sản lượng mạnh mẽ đối với các doanh nghiệp không thuộc CSD của mình. Sản lượng trà pha sẵn và nước đóng gói của Coca-Cola tăng 5% trong quý; trong khi các nhãn hiệu nước trái cây Simply Orange và Minute Maid tăng trưởng lần lượt 4% và 3% về khối lượng so với cùng kỳ. Trong tương lai, tôi tin tưởng vào khả năng của Coca-Cola trong việc tận dụng giá trị thương hiệu của mình để tăng trưởng.

PepsiCo khác biệt với Cott và Coca-Cola ở chỗ là nhà sản xuất thực phẩm đóng gói hàng đầu, với một nửa doanh thu được tạo ra từ phân khúc sản phẩm này. Công ty dẫn đầu thị trường về ngũ cốc nóng (Quaker Oats) và đồ ăn nhẹ có muối (Lays, Doritos) nên ít bị ảnh hưởng bởi nhu cầu CSD giảm so với Cott và Coca-Cola. Tương tự như Coca-Cola, PepsiCo được tận dụng bởi sự tăng trưởng ở các quốc gia thuộc thị trường mới nổi, với 35% doanh thu năm tài chính 2012 đến từ các khu vực này.

PepsiCo đã mang lại một loạt kết quả tuyệt vời cho quý thứ hai của năm tài chính 2013, với mức tăng 4% trong doanh thu hữu cơ hàng quý và tỷ suất lợi nhuận gộp tăng 110 điểm cơ bản. Danh mục sản phẩm thực phẩm và đồ uống cân bằng của PepsiCo là chìa khóa cho hiệu quả tài chính vượt trội so với các công ty cùng ngành. Tôi tin rằng nó sẽ không có vấn đề gì khi đáp ứng hướng dẫn năm tài chính 2013 của nó là tăng trưởng 7% trong thu nhập tiền tệ không đổi cốt lõi trên mỗi cổ phiếu nhờ tăng trưởng mạnh mẽ trong phân khúc thực phẩm đóng gói.

5 quốc gia nghèo nhất là gì

Phần kết luận
Cott không phải là mua trong cuốn sách của tôi mặc dù nó được định giá rẻ. Thị trường dường như chia sẻ mối lo ngại của tôi về khả năng sinh lời thấp hơn của Cott so với các công ty cùng ngành và rủi ro tập trung doanh thu cao, định giá nó ở mức chiết khấu so với các công ty đồ uống có thương hiệu.



^